Johann Kerbrat 是 Robinhood 管理层成员，负责加密业务的完整产品线，包括 Robinhood Chain、代币化股票、质押服务和永续合约等，其薪酬与股权激励与 $HOOD 股价直接相关。
因此，文中涉及 Robinhood Chain、代币化股票、DeFi 整合路径等表述，均属于其直接负责业务范围内的观点。本文以内部人视角梳理 Robinhood 加密业务思路，并不构成独立结论或投资建议。
Robinhood 加密业务的关键表述
“我们的理念是让链保持无许可、对各类资产和应用开放。无论是 meme，还是 RWA，或其他产品，都可以接入。我们也在和链进行更深层次的整合。”
“Robinhood 拥有 2700 万个入金账户。对这些用户而言，DeFi 仍然过于复杂，需要较高的技术门槛。我们的思路，是把 DeFi 中有价值的产品引入进来，同时把使用门槛降下来，让用户不必自行创建 wallet，也不用管理私钥。”
“我认为竞争最终会让客户受益。我们上线加密交易时，就曾大幅下调费用。链上领域目前仍处于早期阶段，现在谈市场份额还为时尚早。”
“我们才上线三周。如果目标是把数千万用户带到链上，带来更多真实的使用场景，而不是只有短期波动，那本质上是在布局长期收入来源。”
“我们并不期待明年整个 Robinhood 的交易活动都迁移到链上，这并不现实。但如果链上能实现传统体系做不到的事情，比如国际股票、7×24 小时交易，那么它就可能成为解决方案。”
一、Robinhood Chain 上线三周数据如何看：周交易量 30 亿美元仍只是起点
主持人在开场提到，Robinhood Chain 主网上线后，周 DEX 交易量达到 30 亿美元，累计交易笔数超过 5000 万，地址数超过 100 万，TVL 超过 3 亿美元。
Kerbrat 表示，这些数据随后又被刷新。他提到，当天早上链上交易笔数已经突破 1.05 亿。按照他的判断，这说明市场对链上产品存在明确需求，而且需求释放速度快于预期。
他同时强调，Robinhood Chain 在上线初期就预留了开发者接入和业务承载能力，而不是先完成底层搭建，再慢慢补生态、补流量。这一点，也构成其与部分 L2 项目推进路径上的差异。
二、Robinhood 的杠铃获客策略是什么：Meme 与代币化美股并行
在 Robinhood CEO Vlad Tenev 的表述中，链上生态更像是一个“杠铃”结构：一端是 meme 代币，另一端是现实世界资产，也就是 RWA。
Kerbrat 对这一策略的解释是，Robinhood Chain 从设计之初就是一个无许可、开放型网络，允许不同类型的资产和应用进入生态。meme 代币更容易吸引做市商、链上交易者和 DeFi 用户，而代币化股票、ETF 等 RWA 方向，则面向那些难以直接便捷接触美股资产的全球用户。两端并不是互相排斥，而是在服务不同用户需求。
他还提到，Robinhood 已经落地了若干整合产品，包括 Robinhood Earn，以及通过 Robinhood Wallet 提供的代币化股票交易服务，后者可在 120 多个国家和地区使用。
当被问到链上金融产品和传统金融产品到底有什么区别时，Kerbrat 提到传统体系中的几个现实限制，例如电汇受营业时间影响、免佣券商通常仍以工作日为交易窗口、期权和期货存在到期安排。相比之下，链上资产在 7×24 小时交易和资产可编程性方面，灵活度更高。
三、2700 万入金账户如何连接 DeFi：Robinhood 的 CeFi 与 DeFi 融合路径
Kerbrat 提到，Robinhood 目前拥有 2700 万个入金账户，但其中绝大多数用户并未真正进入 DeFi。核心原因并不复杂：DeFi 的理解门槛、操作路径和安全认知要求，对大众用户来说依然偏高。
他给出的方向是，把 DeFi 的底层能力与 Robinhood 的产品体验结合起来。一方面借助链上协议提供功能，另一方面通过更简化的 UX/UI，以及平台侧的安全机制，降低普通用户的使用成本。Robinhood Earn 就是一个典型案例，用户可以直接在主 App 中接触链上相关产品，而不必自己创建 wallet，也无需独立管理私钥。
在他的表述里，这代表的是一种 CeFi 与 DeFi 融合路径：由中心化平台承接复杂技术，把区块链能力包装成更容易理解和使用的金融产品，再推向更广泛的用户群体。
在代币化股票的实现上，Kerbrat 提到了一种“即时代币化”机制。与传统 DEX 往往需要先建立流动性池不同，Robinhood 作为券商本身持有相关股票，因此在用户发起交易需求时，可以较快地把对应标的映射到链上。其底层流动性机制结合了 prop AMM、标准 AMM、RFQ 以及经典池等多种方式，用来提升报价质量和成交效率。
目前，链上已经有 90 多种股票代币。Kerbrat 认为，这一覆盖范围未来仍可能继续扩展，方向包括国际股票、私募市场等更多资产类别。
四、Robinhood Chain 为什么选择 Arbitrum：技术栈、成本与安全性的现实权衡
在技术架构层面，主持人问到 Robinhood 为什么选择基于 Arbitrum 构建，而不是自己做一条 L1.
Kerbrat 的回答更偏向现实考量。他表示，Robinhood 希望把资源投入到自己更擅长的领域，例如 UX/UI、金融产品设计和大规模用户体验，而不是从零重建底层安全、共识和去中心化网络。要达到接近以太坊级别的安全性，本身需要长期演进和复杂治理，因此直接利用以太坊安全性与 EVM 生态流动性，对 Robinhood 来说是更高效的方案。
至于为什么是 Arbitrum，他提到了几个原因：
支持更灵活的开发环境。 Stylus 允许开发者使用更多编程语言编写智能合约。
出块速度较快。 这一点更适合对响应速度要求较高的金融产品和交易体验。
gas 成本相对较低。 在高交易量场景下，更有利于控制用户成本。
他还提到，在上周链上活动明显放大时，团队曾主动下调 gas 费，以减少对用户体验的影响。
关于外界提到的 Ethereum“租金”问题，也就是 Robinhood Chain 获得超过 100 万美元收入，但向以太坊支付的比例仅为 1% 至 2%，Kerbrat 认为，这更多是现有机制下的自然结果，不适合简单归结为公平或不公平。从他的视角看，如果 Robinhood 最终能把数千万用户和更多真实使用场景带上链，那么对以太坊生态而言，长期可能体现为增量价值。
五、Robinhood Chain 与 Base 怎么看竞争：先做大市场，再谈份额
主持人还提到，社交媒体上经常把 Robinhood Chain 和 Coinbase Base 放在一起比较。Base 此前承认部分社交实验没有达到预期，而 Robinhood 也在探索链上社交交易的可能性。
Kerbrat 对竞争的看法比较直接：竞争本身通常会让客户受益。他提到，Robinhood 当年上线加密交易时，就曾明显压低费用，最终受益的是用户。不过，他也指出，Robinhood Chain 才上线三周，而 Base 已经运行了一到两年，现在就讨论双方市场份额，参考意义仍然有限。
他的核心逻辑是，当前全球真正持有代币化资产的人口比例仍然很低，整个行业更需要的是把市场做大，而不是围绕现有小规模用户群体过早争夺份额。至于 Base 在社交方向上的尝试，他的评价相对克制：探索新事物本来就可能成功，也可能失败。
对 Robinhood 来说，重点仍然放在自身更具优势的金融产品线上，包括 Earn、现货交易和永续合约等。
六、DeFi 合作伙伴怎么选：Robinhood 的三项筛选标准
主持人提到，Robinhood Chain 发布时对外宣布的合作伙伴包括 Morpho、Lighter、0x、Chainlink 和 LayerZero，分别覆盖借贷金库、永续合约、聚合与报价 API、预言机以及跨链等方向。
Kerbrat 表示，Robinhood 在选择 DeFi 合作伙伴时，主要看三项标准。
第一，能否理解并配合合规要求。 Robinhood 是上市公司，并在多个市场持有相关牌照，因此合作伙伴需要适应其合规与风控框架。
第二，能否共同打造差异化体验。 以 Morpho 为例，合作不只是简单接入 API，还涉及稳定利率、保险机制和专属 UX 的联合设计。
第三，能否形成区别于其他平台的产品能力。 Robinhood 希望合作不仅是补足功能，更要体现平台自身的差异化定位。
对于永续合约何时能进入美国主 App，Kerbrat 表示，仍需等待更明确的监管环境。即便 CLARITY 法案获得推进，永续合约本身依然是一个独立且复杂的议题。现阶段，用户可通过 Robinhood Wallet 与 Lighter 的合作使用永续合约交易功能。
他还提到，Bitstamp 这家 Robinhood 收购的欧洲交易平台，正在扩展永续合约业务范围，从加密资产延伸到商品和 ETF 合约。
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